公司业绩稳健,负债结构进一步优化。1)营收和利润同步增长。2016年,公司实现营业收入198.53亿,较上年同期增长27.55%;实现归属于上市公司股东的净利润为28.04亿元,较上年同期增长24.46%;实现(稀释)每股收益0.94元。
   
2)利润率稳健,负债率进一步下降。报告期,公司毛利率为30.03%,比上年同期下滑0.02百分点;净利率为14.18%,比上年同期减少0.37个百分点。截至报告期末,公司资产负债率为72.41%,较上年同期下降0.15个百分点;有息负债率为64.62%,较上年同期减少3.94个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为55.75%,较上年同期减少8.65个百分点。
   
拓宽融资渠道,降低融资成本。报告期内,公司通过发行私募公司债、公募公司债等募集资金90亿元。同时,公司取得63亿元中期票据注册额度,取得66.5亿元资产支持证券发行额度,拓宽融资渠道,降低公司融资成本。
   
签约销售快速增长,资源集中在一二线。报告期内,公司实现销售签约面积142万平米,同比增长67%;公司实现销售签约金额276亿元,同比增长84%。报告期内,公司拥有规划建筑面积约878万平方米的可结算资源,其中地上规划建筑面积约674万平米,项目集中于北京、上海、广州等一线城市以及天津、重庆等区域中心城市的核心区域,具有良好的发展潜力。
   
区域租金持续上涨,自持资产盈利能力持续提升。报告期内,公司将北京金融街区域部分物业由自主经营变更为长期出租,同时增持上海的金融街海伦中心,合计持有待出租物业规划建筑面积约77.6万平方米。根据好租网2016年商办地产白皮书显示,北京市月均可供租赁面积中金融街最小,月可供租赁面积14万平米,全年租金上涨8.2%。我们认为,未来金融街写字楼供应量有限,租金具备支撑,长期具备上涨空间。公司未来物业租赁业务业绩具备提升空间。
   
投资建议:买入评级。我们预计公司2017、2018年每股收益分别为1.16元、1.44元。截止2017年3月28日,公司收盘于11.10元,对应2017、2018年PE分别为9.57倍、7.71倍。考虑到公司存量资产优异,给予2017年14XPE,目标价16.24元/股,维持“买入”评级。风险提示:行业基本面下行。